11 April lalu, GoTo (Gojek + Tokopedia merger) resmi IPO di Bursa Efek Indonesia. Harga IPO Rp 338/saham, capping valuasi total sekitar Rp 400 triliun (~US$28 miliar). Itu IPO terbesar dalam sejarah BEI dan top 5 IPO tech global 2022.
Saya tulis updated analisa setelah setahun lalu menulis tentang GoTo merger. Beberapa pelajaran sudah terlihat dari minggu pertama trading.
Mari saya bedah.
Pertama, valuasi yang harus diturunkan dari ekspektasi initial.
Saat merger 2021, valuasi internal IPO target awalnya $30-35 miliar. Setelah satu tahun preparation IPO, dengan market correction global di tech 2022, valuasi turun ke $28 miliar saat IPO. Setelah 1 minggu trading, market cap turun lebih jauh ke $25-26 miliar.
Itu bukan kegagalan — masih valuasi yang sangat besar. Tapi reset expectations yang harus dipahami investor lokal. Public market Indonesia ternyata punya disiplin yang lebih dalam dari private market global.
Kedua, tema profitability menjadi sentral.
Selama tahun-tahun growth-at-all-costs (2018-2020), Indonesia tech investor toleran burn rate yang besar. Tokopedia kerugian, Gojek kerugian — semua OK karena growth.
Setelah IPO, GoTo punya tekanan baru: deliver path to profitability. Manajemen sekarang harus negosiasi antara growth dan margin. Setiap quarter akan jadi spotlight.
Saya prediksi: GoTo akan cut beberapa investasi yang berlebihan dalam 12 bulan. Customer acquisition cost akan dikurangi. Driver subsidies akan dievaluasi. Marketing expense akan dikurangi. Itu shift fundamental dari era private.
Untuk industri partnership: GoTo sebagai partner akan jadi lebih sulit untuk negosiasi. Mereka akan demand revenue share yang lebih tinggi, term yang lebih menguntungkan mereka. Setiap deal yang menguntungkan partner harus justifiable secara finansial untuk GoTo.
Ketiga, implikasi untuk Indonesia tech ecosystem.
GoTo IPO membuat lebih banyak founder Indonesia bermimpi public market exit. Itu hal positif — tujuan yang konkret bisa motivasi build sustainable business.
Tapi juga membawa risiko: founder mungkin push untuk IPO terlalu cepat, sebelum business model yang sustainable established. Saya khawatir tahun ini kita lihat beberapa IPO premature dari Indonesia startup yang akan struggle di public market.
Untuk peran saya sebagai COO Posdigi: ini observasi yang sangat relevan. Posdigi 5-7 tahun dari IPO horizon. Dalam waktu itu, kita harus build foundation yang lebih disiplin dari startup khusus consumer. Sebagai BUMN-affiliated, kita punya advantage stability — tapi juga punya disadvantage speed.
Apa yang saya pelajari dari mengamati GoTo journey?
Pertama, transition dari private ke public bukan hanya soal raise capital. Itu fundamental shift dalam culture, prioritas, dan akuntabilitas. Yang berhasil adalah yang transition culture-nya dengan jelas, bukan hanya governance.
Kedua, expectations management critical. Investor public berbeda dengan investor private. Mereka punya time horizon yang lebih pendek, demand transparency yang lebih tinggi, dan punishment untuk surprise yang besar.
Ketiga, dan ini berguna untuk Posdigi: build business yang resilient terhadap public market scrutiny dari awal. Itu means strong unit economics, clear path to profitability, dan governance yang mature. Sebagai BUMN-affiliated, kita punya beberapa head start.
GoTo journey baru dimulai. Stock-nya akan volatile dalam tahun pertama. Saya akan watch dengan minat — bukan hanya untuk insight industri, tapi juga untuk pelajaran yang Posdigi akan butuhkan di masa depan.
Komentar